Cảnh hồi tưởng kết thúc, tuy nội dung tranh cãi qua lại khá nhiều, nhưng khi hiện lên trong tâm trí chỉ trong chớp mắt. Bây giờ, có nên nói những lo ngại này cho Hồ Thế Hằng hay không? Sở Viên Tịch chọn cách nhún nhường một chút, ít nhất cũng phải để Hồ Thế Hằng rót khoản tiền đầu tiên vào đã, sau khi rót xong cho dù hắn có thực sự chửi mình là thằng ngu cũng chẳng sao.
Dù sao đây cũng là lời tâm can, nếu có nói thì cũng phải nói với Viên Kính trước, sau đó là Viên Mục, Từ Hân, rồi mới đến những người khác. Thật ra đến tận hôm nay, Sở Viên Tịch đã không còn sợ nói những lời này với người khác nữa, một năm rưỡi trước nói ra bị người ta coi là thằng ngốc, nhưng hiện tại đã lần lượt nghiệm chứng những lo âu thầm kín của mình thuở ban đầu, hơn nữa tình hình vẫn đang xấu đi.
Nhưng xảy ra là một chuyện, nói ra lại là một chuyện khác.
Cho nên chi bằng dùng chiêu "trì hoãn", đợi đến khi tình hình sáng tỏ hơn, không cần anh nói, những nguồn vốn đang đầu tư bằng tiền nhân dân tệ kia cũng sẽ nhận ra Nasdaq không phải là nơi tốt lành gì, sau đó là...
Hơn nữa, cũng khó mà nói bốn năm sau thiên hạ đã thái bình hay chưa. Sở Viên Tịch trước khi xuyên việt luôn lo xa và bi quan vô cùng, vậy khi tình thế đã nghiêm trọng rồi, tại sao không thể lạc quan hơn một chút? Suy cho cùng, mọi vấn đề đều là vấn đề của toàn cầu hóa, là thương mại tự do toàn cầu hóa, hay là chủ nghĩa dân túy toàn cầu hóa. Đây là vấn đề phức tạp và hay thay đổi nhất từ trước đến nay, cũng khó mà nói khi nào mới bắt đầu phát triển theo hướng tốt lên, có lẽ là ba năm, có lẽ là ba mươi năm, nhưng chắc chắn sẽ không phải trước năm 2020.
Vì vậy, anh chống cằm bằng hai nắm đấm, cúi đầu thận trọng nói: "Những lời ông nói rất có tính gợi mở. Thật ra về việc niêm yết ở đâu, tôi cũng không quá tuyệt đối. Tôi thấy chi bằng thế này, chúng ta đều giữ thái độ cởi mở, dù sao chuẩn bị niêm yết sớm nhất cũng là chuyện của 4 năm sau rồi, tổng thống Mỹ một nhiệm kỳ cũng chỉ có 4 năm thôi. Cấu trúc offshore VIE cứ tạm thời đừng tháo gỡ, chuyện này đến lúc đó hãy tùy cơ ứng biến, xem chọn phương án nào phù hợp nhất với công ty, ông thấy sao?"
Thực tế Tiểu Khang là vì muốn thu hút đầu tư lớn mới buộc phải dựng cấu trúc VIE, mà châm biếm thay, cấu trúc VIE chẳng có ích lợi gì trong việc thu hút đầu tư trước khi niêm yết, chỉ khi cần đi niêm yết ở nước ngoài mới cần dùng đến VIE. Cho nên, bày ra cục diện VIE chỉ là để đánh lạc hướng vô số nhà đầu tư trong tương lai, khiến họ nghĩ rằng Tiểu Khang có kế hoạch đến Nasdaq hoặc Hương Cảng, nhưng thực tế thì không hề có, quả thực là nghệ thuật hành vi vô cùng.
Còn Ba Nhân Giải Trí cho đến nay vẫn chưa hề dựng cấu trúc VIE, bởi trong lòng Sở Viên Tịch, Ba Nhân vốn chẳng có ý định tiến hành gọi vốn nhiều lần, thậm chí còn không định niêm yết.
Hồ Thế Hằng hơi có chút không cam tâm gật đầu, ông vốn muốn khuyên nhủ triệt để Sở Viên Tịch, nhưng phát hiện ra không thể. Thế giới quan của người trưởng thành đều rất cố chấp, muốn thuyết phục người khác còn khó hơn cả đưa họ lên trời, người như Sở Viên Tịch có thái độ như vậy đã coi là không tệ rồi, chỉ không biết là thật lòng chấp nhận hay chỉ nói cho qua chuyện.
Chỉ nghe Sở Viên Tịch hỏi: "Mà này, tại sao ông lại đột nhiên muốn chỉ điểm tôi những mấu chốt ở phương diện này thế? Lúc này chẳng phải ông nên quan tâm đến kế hoạch phát triển doanh nghiệp các thứ sao? Chuyện niêm yết biến số nhiều lắm."
Hồ Thế Hằng cười khổ: "Bởi vì, bây giờ cuộc sống của quỹ tư nhân cũng chẳng dễ dàng gì. Cậu có biết áp lực mà LP đè lên chúng tôi lớn thế nào không?"
LP chính là Đối tác hữu hạn (Limited Partner), là đối tượng huy động vốn của các tổ chức cổ phần tư nhân. Nói một cách nghiêm túc thì Hồ Thế Hằng là trùm quản lý quỹ, Viên Kính cũng vậy, họ nắm quyền quản lý tổ chức, vận hành tiền vốn, nhưng tiền của tổ chức là huy động từ những người góp vốn, lãi hay lỗ đều phải truyền đạt lại lợi nhuận hoặc thua lỗ cho người góp vốn theo tỷ lệ phần vốn góp.
"Tôi thấy báo cáo của Lan Hoa Tư Bản cũng khá ổn mà, thị trường năm ngoái năm nay thế này, trong bảng xếp hạng tỷ suất lợi nhuận của các quỹ thì coi là hàng đầu rồi."
"Cậu không hiểu đâu." Hồ Thế Hằng tiếp tục cười khổ, "Cậu nhìn vào bảng xếp hạng IRR, câu chuyện về IRR đã kể suốt bao nhiêu năm rồi, nhưng đó là tài sản trên giấy, không thể quy đổi ra tiền mặt. Bây giờ các LP không còn nghe chuyện về IRR nữa rồi."
Sở Viên Tịch nhíu mày, thầm nghĩ như vậy thì Trịnh Đức chẳng phải cũng có vấn đề tương tự sao? IRR là chỉ số mà các quỹ thích kể cho người góp vốn nghe nhất trong bao năm qua, gọi là Tỷ suất hoàn vốn nội bộ, thực chất là một loại tỷ lệ chiết khấu dòng tiền. Vì là khái niệm dòng tiền, nên tất yếu phải cân nhắc đến thời gian luân chuyển, nghĩa là chỉ số này đồng thời bao hàm cả hiệu quả lợi nhuận và hiệu quả thời gian, cùng đầu tư một trăm triệu, một năm kiếm được mười triệu và một năm kiếm được hai khoản bảy triệu, tất nhiên là phương án sau hấp dẫn hơn.
Chỉ nghe Hồ Thế Hằng nói: "Bây giờ những người góp vốn đều trở nên thận trọng rồi, không nghe IRR của cậu nữa, chỉ nhìn DPI, cậu bảo áp lực của chúng tôi có lớn không?"
Cái gọi là DPI, chính là Tỷ suất hoàn vốn đầu tư, không cân nhắc đến chiều thời gian, chỉ cân nhắc đến tỷ lệ thành công, một dự án đầu tư vào bao nhiêu, thu về được bao nhiêu, kiếm được một khoản là chắc chắn một khoản, thời gian còn lại thà để nhàn rỗi còn hơn, cho nên phương án một năm kiếm được mười triệu lại trở nên được ưa chuộng hơn phương án hai khoản bảy triệu.
Sở Viên Tịch thầm nghĩ nếu vậy thì dòng tiền của quỹ chẳng phải sẽ bị pha loãng đi rất nhiều sao? Khi nhiệt huyết đầu tư lên cao, rất nhiều quỹ có thể dùng IRR để chứng minh sự ưu tú của mình, nghĩa là huy động xong một kỳ vốn, không đợi DPI xuất hiện đã bắt đầu huy động kỳ tiếp theo.
Ví dụ một quỹ thời hạn năm năm, năm đầu tiên đã đầu tư hết sạch, lúc này IRR trên sổ sách trông khá ổn, các LP đều rất vui vẻ, thế là: Móc tiền ra nào quý vị!
Có thể thấy được, những con số IRR trông có vẻ đẹp đẽ này khi gặp lúc thanh khoản khô cạn sẽ biến thành trạng thái "bơi khỏa thân", đều thành công chen chúc lên chiếc cầu độc mộc IPO, nhưng trên bãi biển đã phủ đầy xác chết, nói theo tiếng lóng trong nghề, tình trạng "đa sát đa" (nhiều bên cùng bán tháo làm giá giảm sâu) nhiều vô kể.
Thế là ngoảnh đầu nhìn lại, DPI lại đang ở nơi đèn đuốc lụi tàn.
Như vậy, trong những khoản đầu tư sau này của Tiểu Khang, Trịnh Đức còn có thể chi ra bao nhiêu tiền nữa cũng thành vấn đề rồi? Sở Viên Tịch buộc phải rơi vào trầm tư.
Trong kế hoạch của anh, Trịnh Đức ít nhất cũng phải gánh vác phần vốn bảy tỷ mới được, Ba Nhân kiếm chút tiền không thể dồn hết cho Tiểu Khang, dồn hết cho Tiểu Khang e rằng Ma Đô Ngân Đoàn sẽ kiện mất. Như vậy, có một trăm tỷ vốn làm nền tảng, tổng huy động vốn trong khoảng ba trăm đến bốn trăm tỷ chắc không có vấn đề gì lớn, tính theo tỷ lệ đòn bẩy cũng chỉ là đòn bẩy hơn ba lần, không có áp lực quá lớn.
Còn về Từ Hân và Hồ Thế Hằng, tổ chức mà họ đại diện có nhiều tiền hơn, lớn hơn Trịnh Đức khá nhiều, nhưng xét về mối quan hệ thì Trịnh Đức là cốt cán, còn họ là nhà đầu tư chiến lược, kỳ vọng không giống nhau, mức độ có thể dựa dẫm cũng khác nhau, việc họ sẵn lòng đứng ra ủng hộ Tiểu Khang bản thân đã là nguồn tài nguyên rất tốt rồi.
Nhưng nếu tình hình trở nên như thế này, thì Trịnh Đức rất có thể phải bán tài sản mới gom đủ số tiền này, ví dụ như những dự án tuyết trên sương (dự án khó khăn/cần vốn cấp bách) đã đầu tư trước đó, bán đi lấy tiền. Cách huy động vốn kiểu này thật quá đau đớn!
Ánh mắt anh buộc phải chuyển hướng sang Ba Nhân. Ba Nhân là con bò sữa tạo ra tiền mặt, con bò sữa này nếu giết thịt, có thể lập tức biến thành một đống tiền mặt khổng lồ. Hơn nữa không nhất thiết phải giết hết? Chỉ giết một phần thì sao? Ví dụ như giết "Ba Nhân Trò Chơi"?
Điều này cũng chưa hẳn là không thể, đối với nhiều người trên thị trường vốn, Ba Nhân Trò Chơi tuyệt đối là mục tiêu đầu tư cấp SSS, có hai kiểu người thích nhất.
Kiểu người thứ nhất, là những người cần mua lợi nhuận. Mua được Ba Nhân Trò Chơi phải trả một khoản tiền mặt khổng lồ, nhưng báo cáo tài chính ngay lập tức trở nên vô cùng rực rỡ, vì tiền mặt phản ánh trong báo cáo tài chính là tài sản chứ không phải lợi nhuận, mà con bò sữa tạo ra tiền mặt lại đóng góp "lợi nhuận đương kỳ" trong nhiều năm tới.
Kiểu người thứ hai, là Ali. Nếu có thể mua được một công ty trò chơi có cấu trúc tổ chức hoàn mỹ với khả năng nội sinh dồi dào, đế chế trò chơi của Ali sẽ lập tức thành hình, tương đương với một nhát dao cắm thẳng vào xương sườn của Chim Cánh Cụt (Tencent). Tuy thể loại không giống nhau, nhưng về hiệu quả thì cũng giống như NetEase sau khi "Âm Dương Liêu" xuất hiện đột ngột vậy, mang lại cảm giác như xé toạc một phần ba trên bản đồ ngành công nghiệp trò chơi vốn đang bị Chim Cánh Cụt độc bá thiên hạ.
Nhưng đây không phải là trạng thái hiện tại của Ba Nhân Trò Chơi. Tuy bây giờ bán, Ali chắc chắn cũng có ý định thu mua, nhưng ý định tuyệt đối sẽ không mạnh đến thế, bởi vì Ba Nhân vẫn chưa có sản phẩm thứ hai, loạt series thứ hai để chứng minh phương pháp luận của mình, nhìn từ cơ cấu tổ chức của Ba Nhân Trò Chơi, cũng không phải là cơ cấu mà một công ty lớn cần có, giống như là đội ngũ nhỏ sau khi thành công thì mở rộng thêm, cốt lõi vẫn chỉ là một đội ngũ.
Công ty con sở hữu toàn phần như vậy không bán được giá quá tốt, thực tế cũng ảnh hưởng đến định giá của Tập đoàn Ba Nhân. Sở dĩ Sở Viên Tịch chỉ tự định giá Tập đoàn Ba Nhân là 30 tỷ cũng có lý do này.
Nếu khung sườn của Ba Nhân Trò Chơi có thể tổ chức lại theo quy mô của Hoàn Mỹ Thế Giới hoặc Du Tộc Mạng Lưới, rồi nhanh chóng bổ sung các dòng sản phẩm thành công mới, thì lại hoàn toàn khác biệt.
Công ty nhỏ thành công một sản phẩm rồi sau đó thất bại thảm hại thì có đầy, bất kể sản phẩm đầu tiên kiếm được bao nhiêu tiền, mô hình định giá đều không thể đi theo mô hình bình thường trên thị trường vốn, chưa nói đến việc tính toán PE.
Mà đại công ty sở hữu khả năng trở thành đại công ty, chính là nhờ xây dựng được dòng sản phẩm phong phú, sản phẩm thành công nhiều, cơ cấu hỗ trợ hoàn chỉnh, khả năng nội sinh có thể chống đỡ vài chiến tuyến cùng lúc, có đội ngũ thị trường và thương vụ am hiểu biết cách đàm phán với kênh phân phối, biết cách mua lượng truy cập, thậm chí có kho lưu lượng (traffic pool) của riêng mình và có thể không ngừng mở rộng.
Mấu chốt là phải hợp nhất những đơn vị này lại, nhào nặn từng đội ngũ thành một cụm có sức chiến đấu, chứ không phải thuộc cùng một công ty nhưng lại ai đánh nấy. Việc này cần làm rất tỉ mỉ.
Sở dĩ Sở Viên Tịch không tiến hành cải tổ mạnh tay, là vì định giá cao thấp của Ba Nhân tạm thời không có ý nghĩa, cũng chẳng định làm thêm một vòng huy động vốn nào, cũng không định niêm yết, giá trị sổ sách cao thấp có ích lợi gì chứ? Cao rồi ngược lại sẽ làm tăng ham muốn bán ra của Ma Đô Ngân Đoàn.
Thực tế Ma Đô Ngân Đoàn là một ngân đoàn hiểu về công ty trò chơi, từ lâu đã phát hiện ra vấn đề này, cũng đưa ra những gợi ý tương ứng, mong mỏi con hào kinh tế (moat) của Ba Nhân có thể sâu hơn một chút, khả năng sinh lời có thể dày thêm một chút, định giá cũng có thể cao hơn một chút. Đây đương nhiên là những gợi ý rất tuyệt vời, Sở Viên Tịch hứa rằng sau này có thời gian nhất định sẽ thực hiện.
Nhưng tình hình hiện tại thế này, Sở Viên Tịch buộc phải bắt đầu suy nghĩ. Trước hết, nếu thứ bị Ali thu mua chỉ là Ba Nhân Trò Chơi chứ không phải Tập đoàn Ba Nhân, đây là chuyện rất tốt, vì Sở Viên Tịch có thể chấp nhận việc tách rời Ba Nhân Trò Chơi cũng như IP và kho lưu lượng đi kèm, miễn là cái giá đủ hấp dẫn.
Sau đó, Ba Nhân Trò Chơi sau khi bị tách rời rồi vẫn có thể xây dựng một bộ phận trò chơi mới mà, không thể nào Tập đoàn Ba Nhân bán đi công ty con trò chơi rồi thì không cho phép tiếp tục làm trò chơi nữa, giao ra IP và kho lưu lượng đã là nhân hết nghĩa tận rồi, lại chẳng phải là công ty liên quan, không tồn tại vấn đề rút ruột đối tượng bị bán.
Còn về kho lưu lượng, cái này rất huyền diệu, vì kho lưu lượng tương ứng với Ba Nhân Trò Chơi chính là các tài khoản công khai WeChat của truyện tranh cũng như một số tài khoản ma trận hệ Toutiao, cộng thêm một tài khoản truyện tranh Weibo, trong đó WeChat là chủ lực, giao cho Ali thì sẽ xảy ra chuyện gì?
Những tài khoản và người hâm mộ này, ban đầu đều đã được Sở Viên Tịch không ngại phiền phức mà "rửa" đi "rửa" lại để phân lưu, cho nên tông điệu còn khá rõ ràng, vấn đề là Ali có dám nhận không? Ba Nhân so với Ali, Chim Cánh Cụt là bên thứ ba, tài khoản nằm trong tay Ba Nhân thì "Long Đệ" (chỉ Tencent) có lẽ không có ý kiến gì, còn sau đó thì, ừm...
Nghĩ như vậy, hoàn thiện cấu trúc của Ba Nhân Trò Chơi liền trở thành một việc cấp bách.
Thực ra bản thân Sở Viên Tịch cũng từng có ý nghĩ này, không vì gì khác, chủ yếu là khi cải cách tập đoàn hóa, rốt cuộc nên đặt toàn bộ tài nguyên hỗ trợ liên quan đến trò chơi vào công ty trò chơi hay giữ lại ở công ty thông tin và bản quyền Ba Nhân. Cuối cùng vì Triệu Kiệt không biết vận hành bản quyền và kho lưu lượng, nên không thể rót vào đó, nếu không trong công ty trò chơi còn phải bố trí nhân tài hiểu về bản quyền và kho lưu lượng, ý nghĩa của việc tập đoàn hóa cũng mất đi rồi.
Xét về lâu dài, cải thiện cấu trúc của Ba Nhân Trò Chơi chắc chắn có lợi cho toàn bộ Tập đoàn Ba Nhân, cũng có lợi cho Tiểu Khang, vì lợi nhuận của Ba Nhân ít nhất trong ba năm này chủ yếu vẫn dựa vào trò chơi, để Ba Nhân Trò Chơi tận dụng tối đa tài nguyên tập đoàn để sản xuất nhiều hơn là việc rất tốt, thậm chí còn có thể tạo động lực ngược lại cho một số thay đổi khác.
Nhưng ngắn hạn thì không vội. Tạm thời lợi nhuận của Ba Nhân Trò Chơi sẽ không vì việc cải tổ này mà xuất hiện thay đổi rõ rệt, vì suy cho cùng muốn tăng lợi nhuận cần phải triển khai dòng sản phẩm mới, đây không phải chuyện cải tổ cấu trúc là sắp xếp được.
Ngắn hạn, thứ ảnh hưởng lớn nhất đến định giá và lợi nhuận thực tế của Ba Nhân, chính là sự công kích của hàng nhái, rốt cuộc có thể công kích game mobile "Loạn Thế Xuất Sơn" đến mức nào, kết luận này hiện tại không thể đưa ra, cần chờ hai tuần nữa mới biết.
Tuy nhiên bây giờ, tình hình lại trở nên khác rồi, ngắn hạn và dài hạn có thể phải đảo ngược, một số việc cần phải chuyển từ nối tiếp sang song song.
Đương nhiên, không phải cứ chuyển mấy nguồn tài nguyên này qua là kiến trúc của Ba Nhân Trò Chơi sẽ hoàn thiện, mấu chốt vẫn là tính nội sinh và thuộc tính phát triển của bản thân công ty trò chơi. Cho nên mới nói phải tiến hành công việc thật tỉ mỉ.
Nghĩ đến đây Sở Viên Tịch thậm chí muốn tìm ngay Triệu Kiệt, nếu không phải vì Hồ Thế Hằng vẫn còn ở đó. Hồ Thế Hằng đúng là "một lời đánh thức người trong mộng", thực sự quá then chốt.
Ừm... Chỉ trong chớp mắt, Sở Viên Tịch thậm chí đã nghĩ xong cả thông báo bán "Triệu Kiệt" (ám chỉ bán công ty do Triệu Kiệt quản lý), cứ nói là Tập đoàn Ba Nhân vẫn luôn mở rộng kinh doanh với thái độ cởi mở, tìm kiếm đối tác chiến lược, giao dịch của Ba Nhân Trò Chơi có thể mang lại nhiều sức sống và sự phát triển hơn cho các đơn vị kinh doanh giải trí, bản quyền, thương mại điện tử... của Tập đoàn Ba Nhân, thúc đẩy tập đoàn tập trung sức lực vào ngành nghề chính.
Thường thì chuẩn bị bán tài sản một cách đường hoàng, đều sẽ phát ra tuyên bố tương tự.
Anh nhìn Hồ Thế Hằng, đừng nhìn Hồ tổng mặt đầy cười khổ, thực ra ông ta đang rất hứng thú đàm luận. Đã vậy, lát nữa rồi tìm Triệu Kiệt vậy, dù sao điều chỉnh Ba Nhân Trò Chơi cũng cần vài tháng thời gian, cho dù có bán cũng phải vài tháng sau mới bán.
Đương nhiên, một sự điều chỉnh quan trọng nhất phải thực hiện trước, đó là vấn đề quyền sở hữu của "Kẻ Thù Của La Mã". Vốn dĩ "Kẻ Thù Của La Mã" được làm ra để kiếm tiền nên không có gì nghi ngờ là phải đặt trong Ba Nhân Trò Chơi, nhưng đã là bán tài sản, thì trong nhà này có những gì đều đáng để nghiên cứu.
Có độc giả hỏi sao hôm qua ngắt chương, không có ngắt, đăng lên 3 tiếng sau thì bị 404 (xóa/khóa). Có lẽ là vì đoạn phê bình Ủy ban Giám sát Chứng khoán có thể gây tai họa cho Qidian chăng, bị 404 tôi cũng hiểu. Nhưng chương 814 vẫn khá quan trọng, đã làm rõ lý do tại sao Sở Viên Tịch ở phần đầu cuốn sách lại kiên trì IPO trong nước mà không đi Nasdaq. Tác giả vẫn nhớ rõ lúc đăng sách vì sự kiên trì này của nhân vật chính mà bị châm chọc rất nhiều, vốn dĩ bây giờ có thể hoàn trả lại tất cả rồi, đáng tiếc lại bị 404.
Chương hôm nay vốn 5000 chữ, tôi đã cắt bỏ 1000 chữ đầu đi, theo tiêu chuẩn chương 814 thì cũng dễ phạm húy. Đoạn này cùng với chương 814 gốc đặt lại với nhau, để giữ tính trọn vẹn của tác phẩm, tôi giấu trong tài khoản truyền thông tự quản cùng bút danh của tác giả, hy vọng mọi người có thể ghé qua xem, cho nên chương này bề ngoài chỉ có 4000 chữ.
