Trở về lâu đài của dòng họ Gibichung, Hagen đang ngồi chờ đợi sự trở về của Gunther và Siegfried. Những bệ thờ kính dâng Fricka, Donner và Wotan đã được dựng lên bên bờ sông Rhein, sẵn sàng cho các lễ vật được hiến tế khi Gunther trở về cùng nàng Brünnhilde trong vai trò người vợ.
Khi chiều buông, Hagen ngồi ngay lối ra vào sảnh lớn, ngủ gật với thanh giáo tựa bên mình và chiếc khiên đặt cạnh bên. Lúc vầng trăng sáng rực mọc lên trên dòng sông, người ta có thể thấy Alberich đang co ro dưới chân Hagen, thì thầm những giấc mơ tà ác vào tai hắn.
“Ngươi là con ta,” lão ta nói, “và phải đoạt lại cho bằng được kho báu Rheingold của tộc Nibelungen”; và trong những giấc mơ của mình, Hagen đã hứa sẽ tuân theo lời chỉ bảo đó. Rồi ánh trăng bị che khuất, và trong bóng tối, Alberich biến mất. Khi lão đi rồi, bình minh ló dạng. Hagen thức giấc và phóng tầm mắt nhìn dòng Rhein đang lững lờ trôi trong yên bình.
Khi mặt nước sông Rhein càng lúc càng ngả màu đỏ rực trong ánh sáng ban mai, Hagen nghe thấy tiếng gọi của Siegfried và, ngay khoảnh khắc ấy, đầu vị hiệp sĩ đã nhô lên khỏi bờ sông. Chàng vẫn đội chiếc mũ Tarnhelm trên đầu, nhưng xuất hiện với hình hài nguyên bản của mình.
“Hãy thức dậy và chào ta đi, Hagen!” chàng vui vẻ gọi lớn.
“Brünnhilde và Gunther đâu rồi?” Hagen cất tiếng gọi, bước ra đón Siegfried.
“Họ theo sau, đi chậm hơn bằng thuyền. Lúc ta gọi ngươi ban nãy, ta cách đây hàng dặm—tại mỏm đá của Brünnhilde; nhưng với chiếc mũ Tarnhelm trên đầu, ta đã đến nơi trước cả khi ngươi kịp đáp lời. Nàng Gutrune xinh đẹp đâu rồi?”
“Nàng sẽ đến ngay để nghe chàng kể chuyện và chào đón chàng.” Hagen gọi Gutrune, và nàng xuất hiện, hay tin Brünnhilde đang đi cùng anh trai mình. Nàng ngượng ngùng nhìn Siegfried.
“Chúng ta hãy gọi tất cả mọi người đến dự lễ cưới và chào đón Brünnhilde thật vui vẻ, để nàng cảm thấy hạnh phúc khi sống cùng chúng ta, chứ không còn luyến tiếc mỏm đá trên núi cao của mình nữa,” nàng kêu lên; và Siegfried, nắm lấy tay nàng, cùng nàng đi chuẩn bị tiệc mừng.
Trong khi đó, Hagen canh chừng từ một mỏm đá cao, thổi chiếc tù và bằng sừng khi thấy một chiếc thuyền đang lững thững ngược dòng chở theo Gunther và Brünnhilde.
“Này! Hỡi các bề tôi! Lại đây! Mau mang theo vũ khí đến đây!” hắn thét lớn, lại thổi một hồi tù và sắc bén. Đáp lời, các chiến binh của Gunther bắt đầu tuôn ra từ sảnh lớn, chạy ào ra bờ sông với vẻ đầy phấn khích.
“Chúng ta tập trung vì điều gì? Sẽ chiến đấu với ai? Chúa công Gunther của chúng ta đang gặp nguy hiểm sao?”
“Ngài ấy đang trở về cùng một trinh nữ Valkyrie, và các ngươi phải dâng vật tế lên các vị thần. Hãy giết một con lợn rừng cho Froh, một con dê cho Donner, và một con cừu cho Fricka. Sau khi hoàn tất những việc đó, hãy nâng sừng uống rượu và uống cho say mèm để tôn vinh các vị thần.”
Các bề tôi tỏa đi, một số ra bờ sông đón Gunther và Brünnhilde, một số vào sảnh lớn để chờ họ đến và chào đón họ ngay ngưỡng cửa.
“Nếu kẻ nào dám làm tổn hại đến người vợ của chúa công các ngươi, hãy lo mà trả thù cho nàng,” Hagen cảnh báo trước. Hắn đã bắt đầu khơi mào rắc rối cho Siegfried theo đúng lời khuyên của Alberich.
Khua vang khiên và vũ khí vào nhau, các bề tôi xếp thành một hàng dài để Brünnhilde và Gunther bước qua, và khi chiếc thuyền cập bến, tất cả đồng thanh hô vang “Hoan hô!” Nhưng Hagen đứng im lặng quan sát, mưu tính chuyện hủy diệt Siegfried.
Khi cặp đôi bước lên bờ, Brünnhilde đi với đôi mắt cúi gằm, tràn ngập tuyệt vọng và đau đớn, trong khi Gunther dắt tay nàng.
Họ tiến vào sảnh lớn, nơi Siegfried và Gutrune đang đứng chờ để chào đón họ, và những người đàn ông chào nhau như anh em. Gunther vui mừng vì Siegfried đã chiến thắng và rước được Gutrune làm vợ, nhưng Brünnhilde ngước mắt nhìn vị hiệp sĩ, và khi nhận ra chính phu quân của mình, vị anh hùng hiệp sĩ ấy, nàng thốt lên một tiếng kêu lớn:
“Siegfried ở đây sao?” Nàng hoảng loạn đến phát điên. Nhưng Siegfried không còn nhận ra nàng, và mọi lời van xin của nàng đều trở nên vô ích, bởi chàng vẫn đang bị bùa phép của thứ nước thần mê hoặc.
Bỗng nhiên nàng trinh nữ Valkyrie nhìn thấy chiếc nhẫn Nibelungen trên ngón tay Siegfried, và nàng run rẩy chỉ tay vào nó. Gunther, kinh ngạc trước biểu hiện của nàng, liền chạm vào người nàng.
“Hãy nhìn phu quân của nàng đi, Brünnhilde,” chàng ra lệnh; nhưng thay vì nghe theo lời chàng, nàng lại chỉ tay về phía vị hiệp sĩ.
“Chàng chính là phu quân của tôi,” nàng kêu lên, và Hagen lập tức yêu cầu tất cả hãy chú ý lắng nghe những gì nàng sắp nói. Hắn tiên liệu sự sụp đổ của Siegfried nằm ngay trong những lời nói ấy.
“Kẻ đã chinh phục tôi, chính là kẻ đeo chiếc nhẫn đó,” nàng nói, chỉ tay vào chiếc nhẫn với bàn tay run rẩy. “Khi ấy, hắn mang hình hài của Gunther, và chính hắn đã lấy đi chiếc nhẫn từ tay tôi.” Gunther nhìn Siegfried và cau mày trong khi tất cả ngẩn người nhìn hai người đàn ông và Brünnhilde đầy kinh ngạc.
“Chính hắn là kẻ đã giật lấy chiếc nhẫn khỏi tay tôi,” nàng tuyên bố, chỉ tay về phía Gunther, “vậy mà chính vị hiệp sĩ này lại là kẻ đang đeo nó.” Gunther phủ nhận việc đã trao hay lấy chiếc nhẫn từ tay nàng, còn Siegfried tuyên bố nàng đã nói sai sự thật. Gunther sợ việc mình không dám tự mình vượt qua ngọn lửa vì người vợ sắp cưới bị bại lộ, nhưng chàng lại càng sợ Siegfried đã phản bội danh dự của mình. Sự hỗn loạn bao trùm giữa những người có mặt, họ xì xào với nhau rằng:
“Brünnhilde rốt cuộc là vợ của ai?” Nhưng Siegfried, hoàn toàn quên mất người phụ nữ mà chàng từng hết mực yêu thương, tuyên bố rằng chiếc nhẫn chàng đang đeo không hề nhận từ người phụ nữ nào cả, mà chàng đã đoạt lấy nó từ một con rồng, kẻ mà chàng đã tấn công trong hang ổ và tiêu diệt. Điều này tất nhiên là sự thật, nhưng sự thật là chàng đã trao chiếc nhẫn ấy cho Brünnhilde và dưới tác động của một bùa chú độc ác, chàng đã lấy nó lại.
Hagen cất lời tiếp theo, nhìn thấy cơ hội chiếm đoạt chiếc nhẫn cho tộc Nibelungs:
“Brünnhilde, nàng nói rằng Gunther mới là kẻ cầu hôn nàng, và chính hắn đã lấy chiếc nhẫn từ tay nàng sao? Nếu điều đó là sự thật, thì Siegfried đã đoạt được chiếc nhẫn bằng một hành vi gian dối nào đó. Chắc chắn phải là Siegfried đã đến bên nàng trong lớp cải trang thành Gunther.”
Nghe vậy, toàn bộ các bề tôi xì xào bàn tán, và Gunther bắt đầu cảm thấy phật ý, dẫu cho chính chàng cũng đã góp phần vào màn lừa dối đó. Brünnhilde giận dữ cáo buộc cả hai người, và tất cả mọi người đều lớn tiếng phản đối Siegfried, cả Gutrune cũng lên án chàng. Tất cả phụ nữ đều kêu gọi vị hiệp sĩ hãy tự bảo vệ mình nếu có thể, nhưng chàng đòi một mũi giáo để thề độc. Khi Hagen đưa ngọn giáo ra, vị hiệp sĩ đặt hai ngón tay lên đó và thề rằng mình vẫn luôn là một người bạn trung thành của Gunther, và những lời Brünnhilde nói là sai sự thật. Brünnhilde, vì cảm thấy bị oan ức tột cùng, liền hất tay Siegfried khỏi ngọn giáo, đặt bàn tay chính mình lên đó và thề rằng Siegfried sẽ phải chết dưới chính mũi giáo ấy.
Đến lúc này, cuộc cãi vã đã trở nên gay gắt đến mức các bề tôi và phụ nữ phải cất tiếng gọi thần Donner giáng sấm sét xuống để dập tắt nó.
Giữa những lời đe dọa và sự hỗn loạn, Siegfried tiến lại gần Gunther và thì thầm riêng:
“Huynh trưởng, ta còn cảm thấy buồn hơn cả huynh vì chuyện này, nhưng đây chắc hẳn là lỗi của chiếc mũ Tarnhelm, thứ đã che khuất đi một nửa con người ta. Do đó, Brünnhilde không thể biết được rốt cuộc nàng là vợ của ai. Nhưng huynh thừa biết rằng ta đã chinh phục nàng vì huynh, và ta chẳng hề yêu ai ngoài Gutrune. Nào, hãy vui lên, và để tội nghiệp cô gái này nghỉ ngơi đôi chút để nàng có thể bình tâm lại. Rất có thể sự lạ lẫm của nơi này, sau cuộc sống hoang dã và tự do trên những ngọn núi của nàng, đã khiến nàng có những suy nghĩ kỳ quái đó.”
Gunther, bị thuyết phục bởi những lời của Siegfried, cùng chàng hối thúc mọi người hãy vui mừng trong ngày lễ cưới kép này, và cuối cùng họ theo chân Siegfried tiến vào khu rừng, vừa đi vừa hò reo và cười lớn để mở yến tiệc và dâng lễ vật.
Brünnhilde, Gunther và Hagen ở lại trong sảnh lớn sau khi đám đông đã rời đi theo Siegfried, và nàng Valkyrie đứng đó, ủ rũ than khóc cho số phận của mình; cho đến khi Hagen, đứng nhìn định mệnh đang an bài sự diệt vong của Siegfried, cuối cùng cũng bước đến bên người phụ nữ bất hạnh.
“Hãy đặt niềm tin nơi ta, Brünnhilde,” hắn nói; “ta sẽ rửa hận cho những oan ức của nàng.”
“Ngươi sẽ rửa hận cho ta bằng cách nào? Chỉ một cái liếc mắt của Siegfried cũng đủ giết chết ngươi, nếu chàng muốn,” nàng đáp, nhìn Hagen bằng ánh mắt tối sầm. “Không một thứ vũ khí nào có thể đâm thủng được chàng trong trận chiến: ta đã yểm bùa bảo vệ chàng khỏi mọi hiểm nguy—ngoại trừ việc có ai đó đâm lén từ phía sau. Ta đã không bảo vệ phần sau lưng chàng. Ta sẽ không che chở cho sự hèn nhát, nhưng Siegfried sẽ không bao giờ quay lưng lại với kẻ thù. Ngươi không thể giết được chàng trong chiến trận đâu.”
Gunther bấy giờ mới bắt đầu than khóc cho nỗi nhục nhã của mình; nhưng Brünnhilde quay phắt lại trút giận lên chàng.
“Ồ, ngươi là kẻ hèn nhát nhất trong những kẻ hèn nhát—vừa bị phản bội vừa là kẻ phản bội! Nếu ta thực thi công lý, thì sự hủy diệt của cả thế giới này cũng không đủ để đền bù cho tội ác đã gây ra cho ta.”
“Không gì khác ngoài cái chết của Siegfried mới có thể xóa sạch mối nhục này,” Hagen lên tiếng, mắt không rời Brünnhilde khi hắn nói. “Vì hắn không thể bị giết trong chiến trận, hãy lắng nghe kế hoạch của ta! Ngày mai chúng ta sẽ đi săn để tôn vinh đám cưới của Gutrune và vị hiệp sĩ kia, của Gunther và nàng. Trong lúc săn bắn, khi Siegfried hoàn toàn không đề phòng, ta sẽ ra tay đâm lén hắn từ phía sau.”
“Cứ thế đi,” Brünnhilde thốt lên, và Gunther, quá hèn nhát để nhận thức điều đúng đắn, cũng đã gort đầu đồng ý. Khi thảm kịch ngày mai đã được an bài, Hagen cuối cùng cũng nhìn thấy con đường để độc chiếm chiếc nhẫn của tộc Nibelungen.
Khi họ vừa định đoạt xong hành động đó, đoàn rước dâu từ sảnh trong bước ra. Tất cả các bề tôi và phụ nữ đều mang theo giáo và hoa. Gutrune và Siegfried được khiêng lên cao trên những chiếc khiên, và khi Brünnhilde cùng Gunther bước tới gặp họ, cả hai người họ cũng được nâng lên cao và đoàn người tiếp tục di chuyển hướng về phía những bệ thờ bên bờ sông, nơi họ sẽ dâng lễ vật lên các vị thần.
